SaaS企业服务龙头——用友网络

《天龙八部》包括北乔峰和南慕容，国内企业管理软件也被称为北用友和南金蝶。用友诞生于1988年，金蝶诞生于1993年。自诞生之日起，两家企业相爱相杀。经过多年的发展壮大，他们已成为行业的领导者。因为用友总部在北京，金蝶总部在深圳，所以被称为北用友和南金蝶。

用友网络的基本情况

用友算得上国内最早的软件服务企业之一了，上世纪80年代，绝大多数企业还在用手工记账，而手工模式显然已经不适合现代化企业发展，会计电算化需求催生了用友等一批行业应用软件企业的诞生。

1988年-1998年，诞生前十年，用友主要经营企业财务管理软件。

1998年-2015年，用友进入2.0时代，从单一的财务管理软件到企业管理服务，ERP包括代表CRM、企业管理服务软件，如人力资源管理。

2015年-到目前为止，该公司已被用友技术更名为用友网络，标志着该公司已进入云转型阶段。公司形成了以云服务、软件、云服务、金融一体化发展为中心的模式。

传统企业应用软件领域领先

毫无疑问，用友已经是企业级应用软件的龙头企业，根据赛迪顾问17年《2017-2018根据年度中国企业级应用软件市场研究报告，

在财务管理软件方面，用友占用24.6市场份额%。

在ERP在软件方面，用友占据了28.9市场份额%。

在中国CRM软件市场和中国企业资产管理软件市场的市场份额分别达到10.9%和12.8均位居第一。

中国软件企业转型云服务

在国内云计算浪潮下，传统软件企业开始布局云战略。云计算不仅是技术创新，也是商业模式创新。

中国软件市场巨大，To C阿里、腾讯、美团等端已经出现toc但互联网企业却缺乏to B端大型软件企业。

纵观国际，不仅仅是to c大型互联网这样的大型互联网企业Oracle、saleforce和德国的SAP，市值超过1000亿美元的大型to B软件企业。

而国内to B软件企业，龙头用友只有1000亿元，金蝶、金山软件、浪潮软件等市值只有几百亿元。

原因是，一方面，国际巨头在高端软件市场上仍然占据优势，大型企业仍然习惯于购买国际品牌的企业服务软件。另一方面，许多中小企业还没有培养订阅支付模式，仍然习惯于一锤交易。中国还没有培育出来to B大型软件公司的终端。

然而，随着国内软件替代浪潮的兴起和企业运营的日益标准化，国内软件的市场空间将逐步增加，国内软件企业的发展将逐步增长。

用友转型云服务业务

在云转型的浪潮下，用户也积极拥抱云。虽然云转型起步比老对手金蝶晚，但随着大量股票客户，云转型的步伐开始加快。

2017、2018、20192020年上半年，云服务收入为4.1亿元、8.5亿元、19.7亿元和7.5分别为250%、108%、132%和59%。连续三年，云服务收入增长率超过100%。

可以说，用友每一步都踏上了软件产品转型升级的道路。本世纪初，从金融软件到企业管理软件。从企业管理软件到云服务，SaaS近几年市场复合增长率高达43%。

可以预测，用友的云服务业务将继续保持快速增长，而传统软件业务的收入规模将继续收缩。在提高云服务业务渗透率的过程中，公司毛利率将加快。

2020年云计算业务预计收入为36亿元，为15倍PS该业务估值约540亿元。传统软件业务净利润约12亿元，估值60倍，约720亿元。月总估值为1260亿元。

目前的估值是合理的。假设2022年云服务业务收入预计为95亿元，相应估值为1425亿元，传统业务利润下降至8亿元，相应估值为480亿元。总估值约为1905亿元。相应的股价约为58元，目前的股价约为38元，相应的空间约为50%。（纯个人猜测，非投资建议）